中国芯片股估值飙升考验交易者耐心

在国家推动自给自足的背景下，中国芯片股在过去几个月里上演了全球领先的涨势，但一些投资者开始对其高昂的估值犹豫不决。

被散户投资者称为“中国英伟达”的寒武纪科技，其市盈率几乎是英伟达（Nvidia）这家更著名的人工智能芯片设计公司的五倍。中芯国际和华虹半导体的股价也高于全球主要代工厂。

与美国的情况类似，中国半导体行业被视为国家主导的、在人工智能塑造的科技格局中占据主导地位的关键受益者。鉴于近期美国人工智能泡沫的说法甚嚣尘上，中国更高的估值引发了人们的谨慎态度。

Aberdeen Investments的基金经理吴心瑶（Xin Yao Ng）表示：“如此高的市盈率没有给误差留下多少空间，如果它们不能兑现业绩，我怀疑市场不会有太多耐心。”

自6月底以来，中国半导体股票指数已飙升50%，轻松超过美国、日本、韩国和中国台湾的芯片股指数。这一优异表现得益于北京对本土科技的支持，以及呼吁企业避免使用英伟达处理器。

这一努力正在加快步伐，华为和阿里巴巴集团最近几个月都推出了自己的芯片设计。据报道，中芯国际正在测试中国首台国产先进芯片制造设备，这对海外制造商构成了威胁。

对本土科技的热情推动了股票上涨，推高了估值。中芯国际的在岸股票目前的预期市盈率为152倍，比费城证券交易所半导体指数中的任何股票都要贵。寒武纪的市盈率为145倍，而英伟达为33倍。

盛宝银行（Saxo Markets）首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）表示：“中国芯片股的上涨方向是可信的——政策、资金和需求一致，但价格值得商榷。”她补充说，高估值“在本地化和人工智能建设顺利进行的情况下是可以的，但这使得该板块一旦出现波动，就可能面临大幅下调估值的风险”。

根据彭博汇编的数据，在最近的黄金周前一周，追踪中证半导体产业指数的交易所交易基金的资金流入量达到历史新高。但查纳纳指出，有迹象表明市场存在拥挤交易，资金只流入了“少数本土龙头企业”。

股票上涨在离岸市场最为明显，华虹在香港上市的股票今年迄今已上涨近四倍，而中芯国际的股票上涨了约150%。分析师们纷纷跟进，高盛在过去一个月里四次上调了对它们的目标价。

假期后，谨慎迹象增加，周四中芯国际和华虹成为内地投资者通过港股通卖出最多的股票。中国券商正在采取措施抑制高估值股票的杠杆交易，据第一财经报道，中芯国际A股的保证金比例已被设定为0%。

Aberdeen Investments的吴心瑶表示，从10年的角度来看，考虑到完全本地化供应链的潜力，中国芯片股的高估值对于明确的赢家来说可能看起来更合理。然而，美国对获取最高技术的限制仍然是一个障碍。

他说：“本地化肯定在增加，最终中国有可能不再进口芯片，但关键问题是达到这一目标所需的时间。例如，领先的代工厂台积电在生产最先进芯片的能力方面似乎仍然远远领先于中芯国际。”

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