三大错位目前给市场带来风险

德意志银行（Deutsche Bank）表示，投资者可能错误地定价了2025年市场前景中正在考虑的一些因素。



在发给客户的一份报告中，该行指出了美国市场上三个最突出的错位，即投资者将未来事件的概率与资产价格变动的可能性进行了可能不正确的分配。



“市场的表现往往不一致，不同资产类别之间的模式没有明显的意义。这些混乱可能会持续很长一段时间。”德意志银行宏观策略师亨利·艾伦（Henry Allen）写道，“这让我们思考今天一些最明显的错位是什么，考虑到什么看起来很奇怪，因此什么可能是成熟的调整。”



德意志银行认为，投资者可能需要重新考虑以下三件事。



*1. 市场可能对降息过于乐观*

投资者可能对美联储今年降息的前景过于乐观。



根据CME的FedWatch工具，交易员预计美联储在2025年底前降息50个基点的可能性为31%。



然而，市场也预计通胀仍将高于美联储的目标。德意志银行指出，一年期和两年的通胀预期徘徊在2.7%左右，仍高于美联储2%的目标。

近几个月来的消费者价格上涨也有所加快。艾伦强调，去年12月，过去三个月的通胀率同比上升至3.9%，是大约八个月来最快的三个月通胀率。



“考虑到近期自2021年以来高于目标的通胀记录，似乎很难想象美联储会愿意冒险过于激进地放松货币政策。”艾伦补充道。



*2. 市场可能低估了特朗普的关税计划*

交易员们似乎并不认为特朗普会在第二任期内大举征收关税，尽管他在竞选期间曾承诺这么做。



德意志银行上月进行的一项调查显示，80%的全球市场参与者表示，他们认为特朗普的关税计划不会像他在竞选期间提出的那样咄咄逼人。



尽管特朗普在这个问题上的第一天命令相当温和，但一场破坏性贸易战的威胁仍然笼罩着市场。



德意志银行估计，基于通胀预期，投资者似乎只考虑了5%的普遍关税和美国对中国进口商品征收20%的关税。这一估计反映了特朗普在竞选期间提出的关税计划，其中包括10%-20%的普遍关税，以及对来自中国的商品征收60%的关税。



艾伦补充说：“总之，即使特朗普只是兑现他所说的关税威胁，市场也相当容易受到影响。这显然是市场目前没有考虑到的。”



*3. 估值可能需要加以控制*

投资者可能对高企的股票估值过于满意了。



艾伦表示，标准普尔500指数的CAPE比率，即周期性调整的市盈率，目前徘徊在反映2021年市场峰值和互联网泡沫破裂前几年的水平附近。



然而，现在的经济增长比那些时期要弱。根据亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow数据，2021年第四季度和上世纪90年代末的GDP增长率徘徊在4%左右，但2024年第四季度的GDP增长率预计将达到3%左右。



“美国股市估值从未如此之高，而经济增长却如此疲弱。”艾伦补充道。



近几个月来，投资者一直对可能出现的回调保持高度警惕，一些策略师预计市场可能会下跌16%。不过，由于减税、放松管制和宽松的货币政策将提振市场，华尔街在未来一年总体上仍看好股市。

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